酒业观察：别被“高增长”迷了眼，酒业持续生命力需要生息中修复

　　近期，各行各业上市企业纷纷发布了2023年半年报以及三季报的预告。从报告显示来看，整体发展趋势是积极向上的，不少企业交出了亮眼的成绩，营收和净利润均保持两位数增长率的不在少数。这一现象似乎为经济的恢复与发展增加了不少信心。

　　然而事实上，在高增长的业绩背后，隐藏着消费降级、增速放缓、物价上涨、人民币贬值等诸多发展忧患。其实并不难理解，俄乌战争如火如荼、全球通胀飙升，极端气候事件频发、主要经济体的货币政策分化、国内外经济周期的错位、三年大疫按下发展暂停键等因素，给我们的经济带来了巨大的压力和不确定性。

　　因此，2023年是一个充满挑战的一年。劫后余生之时，与其负伤奔跑，不如修鳞养爪。持久的发展实力与活力远比短期亮眼的业绩更重要。

　　酒业真有那样强劲？季报、半年报、年报，跨年报，无时不在喧嚣持续的高增长都是真的吗？数据背后隐藏埋下有多少隐患？欠下的债需要多久来弥补？如同酒业经销商们巨大的库存量，又需要多久来消化？市场上有多少库存茅台，有多少是被喝掉了，有没有可能某一天出现致命性的崩盘？谁也谁不清。

　　现象：高增长备受瞩目

　　7月17日，2023年中国经济半年报公布。今年上半年，国内生产总值比去年同期增长5.5%，社会消费品零售总额同比增长8.2%，服务业增加值同比增长6.4%……翻开半年报，多组高含金量的增长数据映射出中国经济形稳势升的底气。

　　从上市酒企来看，已公布前三季度营业总收入数额的酒企，贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、今世缘、水井坊等五家酒企均实现了营业总收入和净利润双增长。其中贵州茅台、洋河股份、山西汾酒等净利润增速均高于营业增速。

　　贵州茅台表示，公司前三季度实现营业收入871.60亿元，同比增长16.77%；实现净利润444.00亿元，同比增长19.14%，创下近年来新高。其中第三季度实现营收295.43亿元，同比增长15.61%；实现净利润146.06亿元，同比增长15.81%。

　　洋河股份预计今年1-9月实现营收264.4亿元左右，同比增长20.5%；山西汾酒实现营收221亿元左右，同比增长28%；泸州老窖预计实现净利80.52亿元-82.57亿元，同比增长28.32%-31.58%；古井贡酒则以26.35%的营收增幅、33.2%的净利增幅，交出前三季度业绩答卷。

　　而另一梯队的老白干酒、今世缘、水井坊的表现也相当优异。老白干酒预计在前三季度实现净利润与上年同期相比增长2.83亿元左右，同比增长113%。今世缘预计前三季度实现营业总收入65.18亿元左右，同比增长22.18%；实现净利润20.81亿元左右，同比增长22.53%。水井坊预计前三季度实现营业收入38亿元左右，同比增长10%；实现净利润11亿元左右，同比增长5%。

　　从上市乳制品企业来看，截至8月1日，燕塘乳业、一鸣食品、熊猫乳品等多家乳企相继发布2023年中报预告，对上半年业绩情况进行预披露。

　　燕塘乳业预计2023年半年度扣除非经常性损益后的净利润为8788.76万元至10253.55万元，与上年同期5859.17万元相比，将增加2929.59万元至4394.38万元，同比增长50%至75%。

　　一鸣食品预计2023年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2,100万元左右。与上年同期-6975.44万元相比，将增加9075.44万元，同比增长130.11%。

　　熊猫乳品预计2023半年度实现扣除非经常性损益后的净利润为3600.00万元至4100.00万元，与上年同期的1799.57万元相比，增长1800.43万元至2300.43万元，同比增长100.05%至127.83%。

　　皇氏集团预计2023年上半年扣除非经常性损益后的净利润为300万元至2000万元，比上年同期-972.28万元增长1272.28万元至2972.28万元，同比增长130.86%至305.70%。

　　另外，截至2023年7月21日，共有101家A股医药生物上市公司（剔除ST股）预告中报业绩，其中预喜公司61家，占比60.4%；截至7月23日共有48家科创板公司披露了2023中报预告，其中偏正面的占比80%左右，占比全A各板块中最高。

　　另有22个行业实现业绩同比增长，其中社会服务（113.76%）、非银金融（89.83%）、美容护理（79.78%）、传媒（74.91%）和纺织服饰（72.60%）等行业增速居前；其他家电、影视院线、酒店餐饮、白色家电、旅游及景区、调味发酵瓶、休闲食品、农产品加工、证券和个护用品等细分行业净利润增速居前且实际披露率高于30%。

　　现状：“疤痕效应”影响深远

　　在新冠肺炎疫情疤痕效应冲击、世界经济下行压力加大、国际形势错综复杂的背景下，上半年中国经济增长5.5%实属不易，符合国际预期上半年中国经济5.5%的增速，这为全年实现5%左右目标奠定坚实基础。从数据上来看，中国经济多年来造就的“高韧性”正在显现。

　　但在经济逐步复苏到正常轨道的同时，经济要实现持续增长所面临的压力与挑战不容忽视，“疤痕效应”影响深远。

　　民间投资呈持续下行态势。当前，投资端面临前所未有的压力，成为制约经济增长的最大因素之一，尤其是民间投资领域。今年上半年，民间投资呈持续下行态势，从原本增速较弱的不到1%左右的微增长变成负增长，下降0.2%，且呈现逐月收缩态势，并且下降幅度仍在扩大。

　　进口增速下滑，需求收缩。结合上半年进口贸易、社会消费及居民收入增长数据来看，进口额数据不升反降，上半年同比下降0.1%，拉低了货物进出口总额增速；6月进口同比下降2.6%，下降趋势延续。进口贸易在市场销售增势较好，居民收入平稳增长，且一般贸易进出口占比增加的情况下持续下降，说明居民对进口商品的需求依旧较为疲软，有待提升。

　　青年一代就业压力大。今年上半年，我国城镇调查失业率平均值为5.3%，比一季度下降0.2个百分点。但短期内，我国的就业压力仍然很大。6月份，16-24岁劳动力调查失业率为21.3%，较上月增加0.5个百分点，比去年同期增加2个百分点。可以说，当前我国青年失业属于结构性失业，一方面制造业等常规性工作的劳动力供给水平下降，成为“民工荒”“技工荒”等现象的根本原因之一；另一方面，新技术进一步降低了对劳动力的依赖。

　　宏观经济复苏的不平衡不同步。种种迹象表明，2023年中国经济整体恢复向好，但是恢复向好的程度和领域具有差异。在正增长数据中，最低的外贸仅增长了2.1%，而最高的社会消费品零售总额则增长了8.2%，呈现出不小的差异，说明经济还存在恢复的不平衡、不一致。此外，数据较高的往往也是刚达到疫情之前的水平，说明我国当下经济恢复成果还需要进一步的巩固。

　　其次，上半年的财政和货币政策支持力度很大，从货币供应、社会融资到信贷，实际上其增长都接近二位数，甚至是在两位数以上。但在这种力度之下，我国经济各项指标的恢复也是有快有慢。如何调整财政货币政策，使其更加具有针对性、精准度，进一步提升政策支持效率，值得我们进一步思考。

　　最后，我国信贷的供应是比较充裕的，但与此同时，存款的增长规模远大于贷款，而且居民存款与企业存款都在增加。去年全年贷款新增额为20万亿，而今年上半年，新增贷款就已近16万亿，同比增长2万亿。然而，去年全年企业存款增加了6万多亿，而今年上半年就增加了4万多亿。虽然贷款增加了，但企业拿到了钱后有相当一部分又存回到银行了，说明贷款的流动性可能存在空转。

　　此外，对比我国经济中的高增长部分和下降较快部分，可以看到当前经济增长实际上处在动能结构转型中，与此同时，旧动能在加速退出。这就意味着中国经济的动能转换还有更复杂的结构性因素。

　　未来：经济进入修复期

　　就像感染新冠病毒生了一场病，身体的康复总需要一个时间。经济也是如此。全球疫情以及俄乌冲突等因素给经济发展留下的疤痕效应还在持续。要实现经济的可持续发展，疤痕效应亟待修复。

　　换言之，当前经济恢复还处在关键期，准确判断形势，抓住主要矛盾，本着远近兼顾、对症下药的原则，实施力度适当的组合政策措施，是十分迫切的任务。

　　首先，对经济恢复、修复进程中一些指标的波动要有客观认识，有的放矢采取措施。

　　在经济恢复关键期，工作的重点不是追求指标的“整体性完美”，而应紧紧牵住扩大内需这个牛鼻子，在投资、生产、流通、分配、消费各个环节呵护生产力、提升生产力，逐步修复指标。

　　针对大宗消费恢复相对较慢，投资恢复滞后于消费恢复，民间投资恢复不及大项目投资恢复等问题，要加强宏观政策引导，采取逆周期调控措施，扩大投资和消费需求。要进一步促进线下接触性消费增长，创造新的消费场景，包括旅游消费、养老健康消费、新型娱乐消费等等。要想方设法降低企业运营成本，扩大居民就业，增加居民收入，扩张大宗消费需求和供给。在经济恢复进程中，要一以贯之促进产业结构、投资结构调整优化，防止为一时之需增加低效产能、留下发展隐患。

　　要加快建设现代化产业体系，尤其要加大先进制造业的比重。先进制造业既有利于扩大有效投资，也有利于满足中高端消费需求。进一步加大科技创新投入，鼓励新技术、新产业、新业态、新模式，提升我国产品、服务、平台的竞争力。

　　其次，深刻认知国际环境的深刻变化，以更加主动、更大力度的开放举措应对和消化外部不利因素，用好有利因素。

　　中国有全球最完整的产业配套体系，有超大规模市场，有不断增长的中等收入群体，这都是中国发展全球贸易的有利条件。我们要立体化谋划、立体化推进产业链供应链优化升级战略。加强双边、多边友好合作，与有愿意和中国开展合作的国家深化合作。

　　实现关键核心技术自主可控仍是紧迫任务，要加大基础研究、平台建设、重大项目和关键技术方面的投入，更好发挥政府作用，让市场在创新资源配置中起决定性作用。

　　最后，坚持稳中求进，系统化谋划和推进政策措施落实。

　　为了尽快实现经济恢复和稳定发展，一方面，要及时调整政策、出台新的政策，稳定市场信心，促进市场回暖；另一方面，也要强调用系统化、整体化思维考虑问题，审慎选择政策工具组合。

　　近期，国家发改委等部门印发《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，提出8个方面22项重点任务，既立足解决就业、增加居民收入、扩大市场需求，也注重优化调整结构、提高经济运行效率。今年1至5月，国家发改委批准核准了一系列重大投资项目，主要集中在高新技术、能源、交通等行业，将有力带动结构调整并扩大有效需求。从货币政策看，今年3月以来相继采取了降准、降低政策利率等措施，促进融资成本下行。从财政政策看，地方政府专项债发行稳步推进。此外，企业研发费用税前加计扣除已作为制度性安排长期实施；今年1至4月，全国新增减税降费及退税缓费4689亿元；新能源车辆购置税减免政策将延长至2027年底。这些政策措施体现了远近结合、逆势而上和顺势而为相统一，既发挥政策效力也激发经营主体活力。

　　综合来看，经济运行呈现恢复向好态势，转型升级扎实推进，但也要看到，国际政治经济形势错综复杂，世界经济复苏乏力以及“疤痕效应”对中国经济延续性影响，推动经济持续回升向好仍需加力。

　　放下虚荣心面子，酒业需要休养生息，什么环境都在大谈增长，这是不可能的，对行业发展是不利的。